Crise des subprimes 2008 – Cours d’ESH en ECG

La crise de 2008 est le siège de mécanismes financiers et économiques complexes qui ont conduit à une débâcle d’ampleur mondiale. Pour mieux appréhender le programme de prépa HEC, il est important de comprendre cette crise, car elle est née aux États-Unis, mais s’est répandue au reste du monde. Elle aurait pu n’affecter que le secteur financier, mais elle a eu des conséquences économiques et sociales lourdes sur la sphère réelle.

C’est un concept essentiel à maîtriser pour intégrer HEC. En effet, la crise de 2008 est un élément essentiel en cours de prépa ECG2 pour bien suivre le programme d’ESH. Cet article tente de vulgariser la crise pour que vous puissiez en comprendre les grandes lignes. Un autre article du blog plus général traite des cycles et crises en prépa HEC.

Un terrain fertile pour la préparation d’une crise 

Le marché immobilier américain 

Lorsqu’une personne veut contracter un emprunt immobilier, les banques se renseignent d’abord sur sa solvabilité. Si la personne est très solvable, elle contracte un emprunt « prime » avec des taux d’intérêt relativement faibles. Si la personne est moins solvable, elle contracte un emprunt « subprime » avec des intérêts plus élevés.

Les intérêts sont plus élevés, car la banque prend des risques en prêtant à des agents peu solvables. Pour que le dossier de ces agents peu solvables soit recevables, il faut introduire des facilités de paiement. Les prêts subprimes sont à taux variables. Cela signifie que les premières mensualités sont faciles à rembourser, puis cela augmente progressivement et fluctue en fonction du marché (et notamment des taux décidés par la banque centrale).

Le mécanisme bancaire 

La banque doit également prendre une garantie en cas de défaut de la part de l’emprunteur. Les biens immobiliers achetés servent de garantie à l’emprunt contracté pour les acheter. Cela signifie qu’à l’époque, les banques ont confiance dans le marché immobilier et pensent que la valeur des biens immobiliers ne va pas baisser au cours du temps.

Pour se prémunir encore mieux contre les risques, les banques ont recours à la titrisation. Elles groupent l’ensemble de leurs subprimes, qu’elles divisent en parts, puis elles proposent à des investisseurs de racheter ces parts (moyennant rémunération). Le risque est donc divisé entre la banque et ces nouveaux investisseurs.

La conjoncture économique et politique américaine 

Dans les années 2000, la Fed met beaucoup d’argent en circulation et les taux sont bas. Les banques ont donc beaucoup de ressources. Une fois les besoins des agents solvables satisfaits, il leur reste beaucoup d’argent « qui dort ». En parallèle, le gouvernement a à cœur de faciliter l’accès à la propriété immobilière pour tous.

Les banques vont donc naturellement orienter leur argent vers les agents moins solvables et émettre beaucoup de crédits subprimes, en occultant le risque qu’ils peuvent représenter. Les crédits subprimes passent de 200 milliards en 2002 à 640 milliards en 2006.

Les déclencheurs de la crise financière de 2008

Politique de la Fed

La Fed décide brutalement d’augmenter ses taux. Ils passent de 1 % en 2002 à 5 % en 2006. Les intérêts des emprunteurs subprimes augmentent alors en flèche. Ils sont dans l’incapacité de rembourser leurs emprunts.

Mauvaise réaction du marché immobilier 

Les banques vont alors saisir les maisons des emprunteurs qui font défaut pour les vendre. Les subprimes représentant 23 % du marché immobilier, il est difficile de trouver des acheteurs solvables pour le nombre de propriétés mises sur le marché. L’offre est trop forte pour une demande trop faible, l’ajustement des prix sur le marché se fait donc à la baisse. La valeur des maisons plonge (le marché perd 20 % de sa valeur dans les 18 mois précédant la crise). Les banques ne peuvent pas récupérer leur argent. Pour les sauver, il faut que l’État intervienne.

Réaction politique

Les banques auraient dû prendre conscience des risques, mais elles ont agi sans discernement. C’est ce que pense l’administration Bush, qui décide qu’un tel comportement doit être puni. Ils décident de faire un « exemple » en refusant de sauver la banque Lehman Brothers (emblème de ce capitalisme sauvage) de la faillite. Ce geste va signer la contagion de la crise au reste de l’économie : Lehman Brothers était « too big to fail ».

La contagion à l’ensemble de l’économie 

De la sphère financière à la sphère réelle 

La méfiance s’empare alors des marchés, l’effet domino commence. Les banques refusent de se prêter de l’argent (rationnement du crédit interbancaire). On est alors face à une crise de liquidité. Les banques arrêtent également de prêter aux entreprises et aux particuliers, la crise financière se répand alors dans la sphère réelle.

Des États-Unis vers le reste du monde : vers la crise souveraine 

Devant la débâcle consécutive à la faillite de Lehman Brothers, les États décident d’intervenir et de sauver les banques. Ce sauvetage vient trop tard. La dette des particuliers est passée vers les banques, puis vers les États. Ceux-ci ont majoritairement mis en place des plans de relance keynésiens, caractérisés par une augmentation des dépenses publiques.

La dette a augmenté à double titre : d’abord pour sauver les banques, ensuite pour relancer l’économie. Tous les États ne peuvent pas se permettre de faire face à des dettes aussi lourdes (la Grèce, le Japon, etc). C’est la crise des dettes souveraines.

Le thème des crises financières est abordé dans le programme d’ESH en prépa ECG 2 au sein du chapitre intitulé Les déséquilibres macroéconomiques et financiers (un autre article traite de la microéconomie en prépa HEC). La crise de 2008 sera évidemment évoquée en cours d’ESH au moment de traiter ce chapitre. Vous voilà donc parés pour affronter tous les sujets d’ESH en lien avec la crise de 2008 !

L’épreuve en cours d’ESH est la plus coefficientée de la BCE en ECS, il est donc nécessaire de relire ces fiches de cours de prepa HEC régulièrement.

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• Progresser en ESH en prépa HEC
• Cours d’ESH sur l’inflation en prepa HEC
• Cours d’ESH sur le système monétaire international
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• Fiche d’ESH sur l’intégration européenne en prépa HEC
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